投资要点
中美协商阶段性进展与银行股投资影响。1、投资面，权益市场的整体情绪会被提振；2、对基本面预期方面，经济中长期的担忧会有所缓解，同时对货币*策的宽松则不宜太乐观。这种背景下，市场风格会更均衡。
银行基本面的三个特点：1、客观讲，银行基本面与宏观相关，趋势缓慢下行，不是方向资产；2、基本面稳健会好于预期，稳健程度好于大部分周期板块；详见报表《弱周期or强周期》3、低估值、高股息率。平均估值在历史地位大行、股份行、城商行算术平均股息率分别为4.73%、3.30%、3.82%。同时，银行面临的宏观环境趋势：经济缓慢下行，货币*策逐渐放松。
为什么我们4季度建议增加银行配置？近期我们强调，4季度的投资环境利于银行股，增加其配置，详见《专题！银行三季报前瞻及投资策略：基本面稳定，稳健收益会被市场重视》。1、3季度市场重点在“方向资产”，追求高收益；市场充分预期了经济趋势对银行股负面影响，高股息率在宽货币的优势被忽视，3季度银行股被市场减持。2、4季度，市场风格如果转向获取稳健收益，银行股稳健收益的特征会受到市场重视：绝对收益者（大类资金配置等）买银行股确定性强，相对收益者重视程度会加大，所以建议加配银行板块。中美协商阶段性进展，会使得这种风格的持续性增强。
银行选股逻辑：两条主线，1、核心资产是长逻辑；2、低估值高股息率的补涨逻辑。1、银行分化是长趋势，核心资产会持续，银行股核心资产：宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行。（中泰10月金股是常熟，9月金股是宁波）。近期涨幅较大。2、增加仓位者可以考虑高股息率策略，选择标准是低估值高roe：A股中股份行中的光大银行、兴业银行；城商行中的南京银行、江苏银行、北京银行；以及港股和A股的工商银行、建设银行。
风险提示：国内经济下滑超出预期；*策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。
中美协商阶段性进展与银行股投资影响。1、投资面，权益市场的整体情绪会被提振；2、对基本面预期方面，经济中长期的担忧会有所缓解，同时对货币*策的宽松则不宜太乐观。这种背景下，市场风格会更均衡。
银行基本面的三个特点：1、客观讲，银行基本面与宏观相关，趋势缓慢下行，不是方向资产；2、基本面稳健会好于预期，稳健程度好于大部分周期板块；详见报表《弱周期or强周期》3、低估值、高股息率。平均估值在历史地位大行、股份行、城商行算术平均股息率分别为4.73%、3.30%、3.82%。同时，银行面临的宏观环境趋势：经济缓慢下行，货币*策逐渐放松。
当前估值处于历史底部。银行板块当前股价对应静态PB为0.79X，突破14年中行业经营压力较大时的历史底部（14年中静态PB在0.88倍）。
股息率处于较高位。银行当前三季度算术平均股息率3.47%，从年至今的数据看，当前股息率处于较高的水平，高于均值的2.87%，也高于中位数2.80%。银行各板块股息率均走高，大行、股份行、城商行、农商行当前3季度算术平均股息率分别为4.83%、3.35%、3.92%以及2.13%，均高于各自板块的历史均值4.17%、2.54%、2.67%、1.66%；也高于历史中位数4.43%、2.62%、2.65%、1.76%。
为什么我们4季度建议增加银行配置？近期我们强调，4季度的投资环境利于银行股，增加其配置，详见《专题！银行三季报前瞻及投资策略：基本面稳定，稳健收益会被市场重视》。1、3季度市场重点在“方向资产”，追求高收益；市场充分预期了经济趋势对银行股负面影响，高股息率在宽货币的优势被忽视，3季度银行股被市场减持。2、4季度，市场风格如果转向获取稳健收益，银行股稳健收益的特征会受到市场重视：绝对收益者（大类资金配置等）买银行股确定性强，相对收益者重视程度会加大，所以建议加配银行板块。中美协商阶段性进展，会使得这种风格的持续性增强。
银行选股逻辑：两条主线，1、核心资产是长逻辑；2、低估值高股息率的补涨逻辑。1、银行分化是长趋势，核心资产会持续，银行股核心资产：宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行。（中泰10月金股是常熟，9月金股是宁波）。近期涨幅较大。2、增加仓位者可以考虑高股息率策略，选择标准是低估值高roe：A股中股份行中的光大银行、兴业银行；城商行中的南京银行、江苏银行、北京银行；以及港股和A股的工商银行、建设银行。
风险提示：国内经济下滑超出预期；*策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。
中泰银行团队
戴志锋CFA中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所副所长。
邓美君银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，年加入中泰证券研究所。
贾靖银行业研究助理，上海交通大学本科、硕士，年加入中泰证券研究所。
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