年债券培训系列（四）
商业银行债券投资与风控、债券违约
处置要点分析
中国邮*储蓄银行资产管理部固定收益处王庆华
「编者按」
年8月，中国保险资产管理业协会在北京举办了“保险资金债券投资及风险管理专题培训”，来自监管及市场机构的近十名专家就宏观经济发展、债券市场周期分析、信用风险管理、债券投资分析及组合管理等专题进行精彩分享，现根据授课嘉宾的演讲内容进行主要观点整理，以飨读者。文中观点不代表协会与所在机构。
本文从当前债市违约特征着手，展望了债市未来可能出现的违约状况，同时提出债券违约前后不同的处置方式。
一、当前债券市场违约的主要特征
（一）债券违约规模变化
图1：债券违约规模走势图
如图1所示，从整个市场情况来看，债券违约规模逐年上升，-年为风险初步显现阶段，年仅有5家主体违约，、年违约主体数量逐步增多，新增违约主体分别为25家和29家；年为风险暴露缓和阶段，由于产能过剩行业盈利和融资环境好转，当年新增违约主体数量降低至9家；-年为风险爆发高峰期，年新增的违约主体共有40家，为历史最高水平。从违约债券规模看，年债券债项合计支，违约规模达到1,.61亿元，超过-年违约债券规模的总和；年截至7月26日，已有98只债项违约，新增违约主体24家，违约债券总额共计.58亿元，已超过上年同期水平。
（二）违约主体区域分布
图2：债券违约区域分布图
从债券违约地区分布特征来看，华东、华北和东北地区为债券违约的高发区域。
（三）违约主体行业分布
从违约主体所在行业上看，值得注意的是年是一个分水岭。年之前，违约主体所在行业非常集中，主要原因是年之前出现的违约都是因为企业自身经营、宏观经济变化导致的违约，主要集中在光伏、钢铁这些制造业过剩产能行业。年之后，违约主体行业分布转向复杂，几乎覆盖各行业，其主要原因是去杠杆整体紧缩的市场环境。
图3：债券违约行业分布图
行业目前的情况来看，建筑业和房地产业违约现象值得