1、市场回顾与展望：央行的“温暖”能持续多久？
周二早盘央行公开市场净投放后，长端利率明显下行，随后转为震荡。存单一级认购情绪良好，叠加资金宽松，下午中短端利率继续走低。全天来看，1-3年活跃券收益率普遍下行3-4bp，5-10年活跃券收益率下行2bp左右。
从近期市场表现看，10月以来利率整体区间震荡（10年国开活跃券震荡区间基本稳定在3.70%-3.80%，目前位于震荡中枢偏下沿的位置），利率波动方向与流动性走势、央行态度密切相关。如10月下旬市场传言央行窗口指导同业存单发行利率、11月上旬永煤违约后市场对流动性的担忧引发存单利率快速上行、11月中旬财*金融系统官员表态引发市场对未来货币*策的退出预期、11月下旬交易所回购大单及央行意外投放MLF等，都推动了市场波段性行情的出现。
央行最近对于流动性的呵护态度确实略超市场预期。仅从公开市场投放的情况看，资金宽松背景下，上周三至周五央行持续每天投放亿逆回购；今天在DR加权还不到2.1%的时候又重新开始净投放资金（8月DR中枢回到7天逆回购*策利率附近后，除月中常规续作MLF和月末维稳资金面外，央行基本只在DR加权利率回到2.2%左右才会从净回笼转为净投放）。央行的积极操作也激发了市场对存单配置的热情，国股存单一级认购情绪持续改善，上午6M3.15%、1年3.28%的国股存单就已经被大量募满，短期内存单利率可能已经找到顶部位置。
对于央行近期的态度，市场上目前形成了以下三种解释。一是认为央行在稳定信用风险带来的流动性冲击，证据是央行的积极操作主要是在金稳会召开后陆续出台的，但这无法说明央行投放MLF这种中长钱的行为。二是认为央行主要是为了稳定跨年流动性平稳，但从历史经验看，一般等到12月中旬左右央行才会开始加大资金投放来进行对冲，在资金相对宽松的背景下，从11月底开始便为了稳定跨年流动性放钱似乎不太合理。三是认为央行主要是为了出手压存单利率及稳定人民币汇率。这种说法在上述三种中是最为合理的，从1年存单与MLF利差来看，确实到了偏高的位置；而从汇率角度看，人民币兑美元汇率从6月的7.17一路升到目前的6.51，速度也着实偏快。
换句话说，目前央行的操作并没有偏离其维持市场汇率围绕*策利率的目标，只不过是因为在经历了5月后，市场对于央行的预期太过悲观了。下一个观察的时间窗口是下周的MLF投放，从这两天的情况看，稳定存单利率已有所成效，但人民币汇率还在继续升值，因此下周的操作具有一定不确定性。
2、耐用品需求强劲、服务恢复一波三折——江海证券高频数据跟踪
冬季错峰减产陆续开展，11月黑色生产环比有所走弱。PTA纺织、汽车轮胎生产环比回升，生产类高频表现多好于去年同期，但除纺织业外，其余跟踪指数同比增速多较10月收窄。
11月商品价格表现突出。布伦特原油期货价、全国螺纹钢HRBmm现价、铜铝等有色金属现货结算价月涨6%-7%，煤价、水泥价普涨2%-3%。除美国大选尘埃落定、疫苗试验结果较为理想等因素推动市场预期及风险偏好回升外，国内需求强劲是另一个不可忽视的因素，我们观察到钢材社库去化速度加快，水泥库销比有所回落。
消费需求方面，汽车、房地产销售依旧较好，土地成交维持低位运行，地铁出行受疫情散发影响恢复缓慢，电影票房同比增速下跌。乘联会11月广义乘用车零售销量同比增7.8%，前值8.1%。30城商品房成交面积数据显示，11月地产成交面积同比增速小幅回落，主要与三线城市需求下降有关，二线城市仍有反弹；融资条件收紧后，11月房企购地依旧承压，土地成交面积同比转负。零星疫情散发频现，11月跟踪的九大城市地铁出行量同比增速回升缓慢，广州、南京、郑州恢复至正常水平的九成左右；电影票房数据表现较差，11月同比跌幅又从-20%跌至-40%。
外贸方面，11月进口运价指数BDI环比下跌，与出口相关的CCFI和SCFI指数环比大涨，与表现亮眼的出口数据、不及预期的进口数据相一致。
农产品价格方面，11月农产品批发价格指数同比涨0.5%，较10月的4.6%明显回落，主要与猪肉、牛肉等肉价同比下行有关，但水果价格整体上涨。
3、英欧谈判大限将至，