非标、直接融资推动社融增速大增，可持续性如何？
居民部门信贷依然呈现修复格局，有助于推动零售增速由负转正。随着疫情后复产复工进度加快和经济好转，央行逆周期调节力度减缓，8月当月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增亿元，贷款余额同比增长13%，增速与上月末持平。从贷款结构来看，中长期贷款依然延续高增长，新增短期贷款及票据融资同比少增亿元，其中票据融资下滑幅度最大，8月当月票据融资同比少增亿元，表明部分行业票据融资开始由表内开始转为表外。分部门来看，居民部门信贷依然呈现修复格局，有助于推动8月零售增速由负转正。8月居民部门贷款增加亿元，同比多增亿元。其中，短期贷款同比多增亿元；中长期贷款同比多增亿元，延续了修复格局。短贷增加说明随着经济的恢复，居民生活消费持续改善，8月零售增速将由负转正；随着房地产市场火爆，中长期住房贷款需求持续增加，也表明居民购房意愿和需求已经逐步得到释放，但是房住不炒的整体格局并没有发生改变，居民部门信贷改善最终将成为拉动消费回升的主要动力。
非标和直接融资推动社融增速创两年半新高，四季度增速有望迎来拐点。年8月社会融资规模增量为3.58万亿元，较年同期多1.39万亿元，高于市场预期，除信贷符合市场预期外，非标融资、*府和企业债券增量、股权融资都大幅高于市场预期。资管新规延期，非标融资大幅回升，成为社融超预期的重要推手。直接融资继续发力，债券融资和股权融资保持较快增长。其中，企业债券净融资同比多增亿元；非金融企业境内股票融资同比多增亿元；*府债券净融资同比多增亿元。下半年，表内信贷开始成为社融增速的重要拖累。
M1增长强劲，M1-M2剪刀差被动收窄。8月M2增速继续回落，M1增速创年5月以来新高。年8月末，M2同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点；M1同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期高1.1个和4.6个百分点，创年5月以来新高，“M2-M1”剪刀差持续缩窄一定程度上反应实体经济逐渐恢复，市场需求持续向好。M0同比增长9.4%，增速较7月末回落0.5个百分点，8月净投放现金亿元。在新增存款方面，居民和企业存款逐步回流，*府融资增加导致财*存款显著回升。
投资建议：8月社融增速显著高于市场预期，未来可持续成为