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TUhjnbcbe - 2025/5/10 18:43:00

(报告出品方/作者:中信证券,刘方)

1.资产管理视角下的银行理财

1.1市场空间

全球财富规模近10年复合增速超过6%

过去20年的全球财富总体保持上升趋势。年-年,经历了互联网泡沫、次贷危机等考验,十年复合增速仍达4.5%;年-年,在无风险收益率中枢持续下降的背景下,年化复合增长率(CAGR)为6.2%。预计在年-年复合增速为3.2%。

中国是全球财富版图中的重要增量

全球财富的结构版图:欧洲和北美洲仍然在世界财富市场中占据重要位置;中国在世界财富中占比显著提升。展望未来5年,各地区的财富增速仍将出现分化。

中国居民金融资产配置比例仍低

从城镇居民角度看,年城镇家庭以非金融资产配置为主,占比79.6%

其中又以住房为主要配置资产,占比总资产59.1%。其他配置于商铺、汽车、厂房设备等。

金融资产占比较低,为20.4%金融资产配置方向更为分散。银行理财、银行定期存款、现金等低风险资产配置超六成。股票、基金、债券等金融产品配置比例不高。

1.2财富配置特征:风险偏好整体趋于下降

从高净值人群角度,储蓄现金比例逐年攀升。受经济形势影响,高净值人群对资产流动性要求更高。投资机会少,没有实现资产完全配置。

银行理财吸引力明显降低。随着资管新规出台,银行理财逐渐打破刚性兑付,高净值人群配置比例降低。

股票、公募基金配置回调。较年,高净值人群在股票和公募基金方向的配置边际略有

财富管理市场供给端选择多样。中资银行、理财公司、保险机构、信托机构、证券公司、公募基金、私募基金、外资银行、第三方理财机构、家族办公室等。70%的高净值人群选择与3家及以上机构合作。可投资资产额越大,投资者多元化投资需求越高。

1.3银行系资管是重要组成部分

海外头部前20大资管机构中:银行系资管机构共7家,管理规模合计12.4万亿美元,在Top20机构合计管理规模(44.9万亿美元)中占比27.6%。截至年末,全市场资管产品规模合计.2万亿(剔除重复计算后约亿),同比增长9%。银行理财在大资管行业中占比最高(20.3%),其次是保险(17%)、信托(16.1%)、公募(15.6%)、私募(13.3%)。

2.银行理财发展:兼程并进,初结成果

2.1规模:非保本规模近26万亿,转型面临多重挑战

年底,非保本理财规模25.9万亿,同比增长6.9%。其中,银行发行的理财产品存续数量只,存续规模19.19万亿;理财子发行的理财产品存续数量只,存续规模6.67万亿。

净值化转型进一步推进,产品规模占比近7成。截至Q4,存续的净值型产品17.4万亿,占比67.3%。作为理财发行主体的全国性银行和城商行,净值型产品余额分别达到57.4%和62.4%,农村金融机构的数据也已经突破了五成。

2.2类型:理财子占比26%,固收类占比84%

发行机构方面:12家股份行的产品存续规模共8万亿,占比30.9%;19家理财子的产品存续规模共6.7万亿,占比25.8%;6家国有行的产品存续规模共6万亿,占比23.1%。

投资类型方面:仍以固定收益类为主,存续规模21.8万亿,占比84.3%;混合类存续规模4万亿,占比15.4%;权益类存续规模0.1万亿,占比0.3%。

平均收益方面,整体净值型产品收益下滑,长投资期限产品的平均收益下滑较少。年以来:投资期限1个月的产品平均收益从3.89%下降至3.46%;投资期限1年以上的产品平均收益从4.68%下降至4.51%。

2.3理财子产品类型:母行划转、固收类为主

20家理财子获批开业,存续产品数量只,存续规模6.67万亿。其中,只为自主发行、规模2.62万亿;只为母行划转、规模4.05万亿。

投资性质:固定收益类6.2万亿,占比92.3%;混合类0.5万亿,占比7.5%;权益类0.02万亿,占比0.3%。

2.4理财子配置:债券、公募提升,非标、权益下降

相比于整体非保本理财,理财子的资产配置呈现以下特征:债券配置比例略高:理财子64.5%,非保本理财64.3%;非标配置比例下降:理财子7.7%,非保本理财10.9%;权益类资产配置比例下降:理财子2.3%,非保本理财4.8%;公募基金配置比例上升:理财子4%,非保本理财2.8%。

3.代表性产品线

3.1招银理财产品线

“现金管理型、固定收益型、多资产型、股票型、另类及其他”五大类全面的产品体系。截至年末,理财产品余额(不含结构性存款)2.45万亿元,较上年末增长11.87%;新产品余额1.66万亿元。

3.2兴银理财产品线

兴银理财以固定收益类产品为中心,同时开发混合类产品和权益类产品;截至年末,兴银理财产品余额6,.92亿元;其中,固定收益类产品余额6,.50亿元,混合类产品余额.84亿元,权益类产品余额9.58亿元。

3.3建信理财产品线

建信理财设计了“1+5”产品体系框架,主打“粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品”,同时贯穿粤港澳大湾区价值蓝筹、红利低波、科技创新、先进制造、消费升级5条子指数线;主打固收类产品,但也根据粤港澳大湾区指数灵活配置发行了多款覆盖权益的系列理财产品,以满足不同风险偏好客户的需求,属于典型的“核心+卫星”模式。

4.热点问题

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